「配资之家」贵州茅台600519:价格是生命线,价差是护城河

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贵州茅台(600519)

  三大价差体制助力公司业绩急剧提升,产品结构上停滞改进

  我们认为,茅台酒长年盘踞行业龙头的威望,除了杰出的品牌力、过人的酒质、杰出的管理工作战斗能力以外,价格体系堪称中小企业持续发展的城墙。公司在出厂价和一批价间配资之家的管道价差、持有茅台酒的增值价差以及飞天茅台和其他茅台的非价钱差的价差体制的支撑下,公司产品结构上停滞提升。公司在2018年茅台酒经销商会议上具体表示2019年将扩大直销管道比率,公司业绩得以支撑,我们上调公司EPS分别为26.9元、30.9元和36.2元(前值为26.1、27.5和33.5元),上调至“买入”评分。

  出厂价和一批价的管道价差,保证经销商利润可靠性

  得益于厂家对端口管道和产品价格的严苛控管,国家所放开价格控管以来,飞天茅台完全均处于顺价卖出且经销商收益颇丰。由于公司对经销商采取配额制发行产品,且上限金额提升内部空间较大,使得经销商十分爱护已获上限,即使在企业最深处调整期也不会只能减少上限。经销商配额制以及管道价差就给予公司在企业配资之家需求大幅度下滑时有较短的缓冲期。历史数据来看,飞天茅台一批价和出厂价的价差平均值为37%,当价差较小范围内偏离37%这一恰当水准,公司则会变更产品价格,以实现经销商收益的平稳。

  持有茅台酒的增值价差,使得茅台具有融资属性

  由于酱香型黄酒存放星期越长,酒质和味道会越少,这就导致了存放星期和产品价格的正关联性,持有茅台酒则会造成较大幅的增值,即具备融资属性。因为增值价差的存在,茅台酒具有产品属性和融资属性的双重属性,使得经销商和配资之家顾客均有囤货需求,进而增加了茅台酒的需求,融资属性也提高了购买茅台酒的安全性壁垒。

  飞天茅台和其他茅台的非价钱差,调控产品结构上的在手

  茅台酒除了500mL一般来说的飞天茅台之外,还有有所不同耗电量的茅台酒、定制茅台酒、十二生肖酒、年份酒、茅台礼盒装等非标产品,且产品价格明显高于一般来说神兽。非标产品除了满足顾客个人化的需求之外,还能提高产品价格的墙壁,有助于变更产品结构上。我们认为,当公司业绩承压时,通过增加高附加值产品的投放以调控产品结构上,进而带动营业额回升。

  公司业绩或将停滞持续增长,上调至“买入”评分

  我们认为,公司对产品价格的历次变更证明了其对企业的精确判断,公司价差体制也是营业额增长的城墙,公司将来营业额或将停滞急剧提升。我们预定,2018-2020年公司营业收入上年分别增长23.7%、14.5%、15.7%,归母销售收入增速分别为24.8%、14.9%和17.1%,EPS分别为26.9元、30.9元和36.2元(前值为26.1、27.5和33.5元)。券商可比公司2019年MAC平均值为21.34倍,由于茅台公司独有的价格体系带来较低的安全性最大化,给予公司一定的市值普通股,2019年24-26倍的MAC市值,目标价为741.84-803.66元,上调至“买入”评分。

  可能性提示:经营管理营业额低于目的、企业市场竞争加剧、提价远逊预想、总体经济表现低于预想、卫生难题。