「宋钱配资」重庆百货600729:经营持续向好,期待改革提效

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重庆百货(600729)

  暴力事件:公司发布2018年报告书。公司调查报告月内实现营业收入340.84亿元,同比增长3.55%,归母销售收入8.31亿元,同比增长37.28%,扣非归母销售收入7.91亿元,同比增长34.91%,EPS2.04元。单四季度实现营业收入83.98亿元,同比下降3.05%,归母销售收入0.62亿元,同比下降39.97%,单四季度营业额下降的主要因素为部份门店关闭以及计提资本减值伤亡。

  场店调改,资源共享改进,磨刀不误砍柴工。公司是重庆市多业态零售名牌产品,皮具百货、超市、电子产品和汽车贸易等的业务,子公司拥有重庆百货、新纪元百货、商社电子产品和商社汽贸等服装品牌,门店辐射成都36个乡镇以及贵州、云南、湖南等省区。调查报告月内,公司对原有业态门店进行了变更改造,新开门店21家(百货/超市/电子产品/汽贸2/12/4/3家),同时关闭22家门店,并方案于2019年关停18家百货和超市门店。截至调查报告寒 宋钱配资假,公司业态门店数目310家,其中百货/超市/电子产品/汽贸门店55/177/48/30家;310家门店中,自有门店73家,重庆市284家。因场店调改,超市业态收入端承压,调查报告月内公司上述各业态收入分别为132/93/33/63亿元,同比+3.29%/-0.02%/+5.31%/+7.28%。我们认为,场店调改有利于改善顾客餐饮感受,陈旧门店关停改进经营管理资源共享利用率,将来公司将停滞受益。

  利润强化,开销控管较好,病树后面万木春。公司报告期综合性毛利率/净汇率分别为18.42%/2.56%,同比+0.74/+0.58个比率,但仍明显低于企业中值水准。分业态看,量贩店态毛利率15.69%,同比+0. 宋钱配资15个比率,系产品结构上改进、线公测下对话市场营销加强引致;超市业态毛利率16.87%,同比+1.66个比率,主要因素为部份门店休闲占比上升、肉品类经营管理比率增加;电子产品、汽贸业态毛利率21.47%/6.16%,同比+2.49/-0.13个比率。公司卖出其间费用率14.45%,同比-0.01个比率,其中卖出/管理工作/财政费用率10.84%/3.43%/0.18%,同比+0.22/-0.31/+0.08个比率,卖出费用率因促销促销、折旧摊销增加同比上升,管理工作费用率因离退雇员开销计提减少同比下降,财政费用率因利息收入下降及银行利 宋钱配资息增加同比上升。整体来看,公司开销控管较好,百货、超市等重点项目经营管理业态毛利率逐步改善,总体利润战斗能力有望保持复苏发展趋势。

  数量扩张,消费金融成长,枸杞花期节节高。公司于2014年7月发起成立成都立刻消费金融股权股份有限公司,整合网络消费金融公司,为一个人或中产阶级提供以贫困消费者为目标的小额、短期贷款投资等消费信贷公共服务。作为的公司全国持牌银行,立刻国际金融因资产需求及的业务持续发展需要,分别于2016年8月、2017年7月、2018年4月进行三次增资,目前为止注册资金已达40亿元。截至调查报告寒假,公司持有立刻国际金融12.4亿股,占其股权总值的31.06%,是立刻国际金融的第一股权。立刻国际金融成立以来收入端呈现较慢上升发展趋势,2016/2017/2018年实现营业收入4.8/ 宋钱配资46.7/82.4亿元,销售收入0.06/5.78/8.01亿元,重大贡献公司报告期投资收益2.47亿元(权益法审计),占归母销售收入的29.7%。强劲的利润战斗能力源于消费金融企业的高速增长以及公司资本数量的停滞扩张,截至调查报告寒假,立刻国际金融注册用户数量逾6000万,资本数量达到402亿元。我们认为,随着企业管控方针趋严,立刻国际金融持牌绝对优势将更进一步突显,营业额高弹性构建公司市值成长内部空间。

  混 宋钱配资改提速,期待功能革新,为有源头活水来。2016年,公司试图通过定增方法引入战略性投资人,最后因定增相关明确规定改变搁浅。2017年10月,公司控股大股东成都商社拟引进战略性投资人以推动商社控股公司混和公有制进行改革事宜,最后因相关前提不够充份、计划结论严重不足等因素终止。2018年10月,成都商社增资工程项目在成都香港联合交易所挂牌,拟募集经费不低于86亿元,引入两名战略性投资人(分别持有商社控股公司45%、10%股份)推进商社控股公司混改,目前为止本次增资工程项目准备按照成都香港联合交易所交易规则进行。据商社控股公司要求,战略性投资商必需位列2017年我国量贩店榜单前50名,皮具业态为百货/超市且门店数不低于50家(百货)/100家(超市)。我们认为,国外批发名牌产品有望参与此次混改,将来公司经营机制或将出现根本性大力变动,有利于公司更进一步改善经营管理效能,夯实区域内竞争能力。

  利润预报与融资提议。公司致力扎根东北地区,大大巩固周边地区双龙威望,停滞改进重庆市支行格局,急剧推进贵州、云南等省区的战略性扩张。我们看好立刻国际金融高速增长重大贡献的收益自适应,以及商社控股公司混改带来的功能改进和效能改善,预定公司2019/2020/2021年实现营业收入348/358/370亿元,销售收入10.1/12.2/13.8亿元,EPS分别为2.49/3.00/3.40元,MAC相同现阶段股票价格分别为13.9/11.5/10.2倍。考虑到公司多业态持续发展的协同效应以及控股大股东混改程序在提速,给予公司2019年15-17倍MAC,相同股票价格恰当区段37.35-42.33元。首次覆盖,给予公司“推荐”评分。

  可能性提示:批发企业市场竞争加剧;门店变更改造拖累营业额;立刻国际金融利润远逊预想;控股大股东混改工程进度低于预想。